在过去的两年间，外汇对冲基金表现低迷。进入2006年，它们所面临的重整旗鼓、东山再起的压力也越来越大。
面对挑战，对冲基金经理们显然不乏乐观情绪。他们说，市场形势已经变得比以往更为有利，而最近几年总结的经验教训也使他们具备了更娴熟的投资技巧，从而有助于其进一步提高基金利润率。
但愿这种情绪不是盲目乐观。因为如果连续三年业绩不佳，整个行业可能都将出现动荡，部分参与者将遭受灭顶之灾。
两年碌碌无为
据跟踪61家外汇对冲基金表现的Parker FX Index显示，2005年全年整个外汇对冲基金行业的回报率仅为可怜的0.02%。即便如此，相对于2004年亏损0.61%而言，这已经有所改善。
2004年和2005年是Parker Index创立以来外汇对冲基金表现最差的两年，而在过去20年间，该行业的年均回报率为14.6%。
美国加利福尼亚州纽波特比奇Tempest资产管理公司的首席交易员Enrico Caruso表示，去年外汇对冲基金行业最大的问题是，许多基金都在机械地看跌美元。
在美元于2002-2004年期间严重下跌，而且市场对美国庞大且不断增长的经常项目赤字感到胆战心惊的情况下，对冲基金看淡美元并不令人意外。
然而，当事实证明，美联储加息给美元带来的积极影响掩盖了市场对赤字的担忧之时，许多对冲基金已经被套牢。当然，押错宝的并不仅限于外汇对冲基金。即便高盛和美林等实力雄厚的投资机构在去年年底时也不得不深刻反思，检讨他们的外汇投资理念为什么在2005年造成了亏损。
总部在瑞士、管理着1亿美元资金的外汇对冲基金Quaesta Cap－ital AG的首席执行官Martin Wied－mann认为，2006年的形势应会有所好转。
整合或崩溃？
然而，2006年或许也不会是一帆风顺的一年。毕竟，绝大多数外汇分析师在年初的时候都预计，今年亚洲货币将走强而美元将下跌，但迄今为止，美元基本上守住了阵地。
如果市场关于美联储将很快结束加息周期的预测是错误的，那么2006年将可能再度成为汇率波动剧烈而美元涨势令人瞠目的一年。
这可能会在外汇对冲基金业内引发混乱局面。曾担任瑞银全球外汇销售负责人，目前服务于Quaesta Capital的Wiedmann表示，尽管2004-2005年外汇对冲基金行业普遍疲软，但到目前为止，他还未发现任何资金撤出的现象。但他同时也承认，如果连续第三年业绩不佳，眼下的平静可能会被打破。
他表示，如果今年业绩再度令人失望，那些实力较弱的基金可能会因此受到打击，它们将因无法吸引到更多的资产而被淘汰出局。Wiedmann称，外汇对冲基金行业出现轻微的整合且向追求质量的转变应该不是坏事。
Wiedmann的看法也许是正确的，但他所说的整合也将仅限于对那些被迫出局的对冲基金所进行的小规模整合。而且，由于投资者长期以来即被告知要警惕对冲基金泡沫的破灭，因此，外汇对冲基金业的整合很可能会引发国际金融市场内的一些动荡。
