一直以来，货币市场基金都以流动性好、资本安全性高、风险性低等优点受到广大投资者的青睐。2005年初以来，货币市场基金持续走高，截至三季度，已有25家基金管理公司发行成立了货币市场基金。然而今年三季度以来，货币市场基金无论是发行速度还是发展规模都在明显减缓，三季度没有新的货币市场基金成立，且规模仅增加了13%。

    收益缩小抑制投资需求

    货币市场基金是一种现金管理工具，很明显，收益率是投资者资金投向的指挥棒。华夏证券研究部魏琦介绍说：“债券的下跌引发货币市场资金的收益下降。”货币基金投资对象收益率的不断降低，引发了货币资金收益大幅下降。 拿央行票据来说，三季度里连创新低，货币市场基金七日年化收益率也从6月30日的平均2.07%下降到了9月30日的1.90%，9、10月份基本每周都有一或两只基金达不到收益基准?D?D?D?D一年期定期存款利率1.80%。虽然11月随着央票的上涨带动货币市场基金有所改善，但其收益较之上半年还是低了不少。这种低收益率的状况抑制了投资者的投资需求，直接导致了货币市场基金规模的增长速度放慢。

    投资品种少限制投资

    货币市场基金投资集中在国债、银行大额可转让存单、商业票据、公司债券等方面。而现阶段债券市场的此类品种供不应求，满足货币市场基金剩余期限的国债品种过少，据权威人士预计，明年我国增发长期建设国债的数量将由今年的800亿元降至600亿元；因为发行成本高，中国企业债券占各类债券发行的比重小，企业短期债券的比重更小；由于信用制度未全面建立起来，商业票据市场规模不大，票据承兑和贴现市场不规范，中国证监会规定即将推出的货币市场基金不能投资商业票据。而且货币市场基金在没有获准的情况下不能参与央行票据的首发，也不能投资于大额转让存单、银行承兑汇票、经银行背书的商业承兑汇票。投资渠道的狭窄决定了不能对货币市场基金抱有太高的收益预期。

　　审批趋严调控市场

    面对投资品种少和收益率下降的情况，证监会对货币基金的审批速度明显放慢。据统计，在2005年上半年，审核一只基金产品平均只需要27天。但在下半年，不少早已上报的货币基金产品，经数月没有得到批准。

    投资品种少会引起产品同质化，一些有较高收益的短期融资券很难买到，市场供不应求。这种情况下，如果不控制，货币市场基金就会陷入恶性竞争中。基金部副主任祁斌认为，政府应该在市场化和避免过度竞争之间寻求平衡。他说，“监管者不能简单地开放市场引入竞争，然后背手静观新的市场运营良好。”在市场化的进程中，各方的博弈要以市场作为导向，政府要放松对行业发展的管制，但要避免过快的放松管制引发过度竞争，政府的作用是在市场化改革中加以适当的引导。

    银河证券基金研究中心研究员王群航说：“作为货币管理工具，货币市场基金的收益率是以基础市场利率为基础的，如果它的收益率远高于基础市场利率，甚至翻倍提高，就会放大风险。”出于规范市场、控制风险的目的，监管部门的政策导向也会对货币市场基金的发展产生影响。

    随着证监会越来越严格的审批，货币市场基金持有的高息券种逐渐到期，新券种利息又没有老品种高，货币市场基金的收益自然会下降。

    不过，由于近日央行最新公布的央行票据收益率再次大幅上升，业内人士分析，由于货币市场基金已持有的投资品种多数是前期购入的，加上投资品种的配置比例关系，一般来说，货币市场基金收益率与央行票据收益率相比具有滞后性。随着央行票据收益率大幅攀升，货币市场基金的收益水平在今后一段时间内将有相当的提升空间。这从上周货币市场基金的业绩中也已初见端倪。（记者 余珂；实习生 肖雅琳）