在香港上市的建设银行（0939.HK）不得不接受国际资本市场严格的游戏规则。4月7日，针对建行2005年度业绩报告，花旗、美林和高盛3家国际投资银行的研究报告均称其透明度欠佳。

　　当天，建行股价应声下跌3.5%

    透明度是股票市场对上市公司的基本要求之一，3家投行中，花旗甚至把“不透明”字眼放进了研究报告的标题里。花旗环球金融驻香港的金融机构研究部董事盖伯仁指出，建行的业绩报告有两处表述不清楚。

　　第一个有关税率

    建行年报称，2005年，净利润小幅下降的原因是其重组相关的税收优惠于去年6月30日期满，导致去年的所得税有所上升。花旗称，自己通过计算发现，建行去年下半年的实际税率只有20.6%，远低于国家法定的33%，由此推测建行应该还享有国家的某些税收优惠。到底是什么优惠？优惠到何时终止？建行的业绩报告和管理层没有做出解释。

　　第二个有关汇兑

    建行披露说，他们去年出现13.06亿元人民币的汇兑净亏损，而2005年上半年实现汇兑净盈利5.8亿元，这意味着去年下半年的汇兑净亏损高达18.86亿元。对于这笔巨额损失，建行称：主要原因是人民币升值导致其美元资产受损，“本行已通过购买外汇衍生金融工具规避了大部分美元资产的汇率风险，从而大幅减低了本年度发生的汇兑损失”。

    花旗认为，这又是一个迷惑之处。他们的报告推测说，既然建行上市前已和汇金公司签订合约，对冲225亿美元国家注资的汇率风险，那么这笔汇兑亏损应该不是来自资本金，而是银行日常运营形成的亏损，但建行对此并没有详细解释。

    “这个金额如此之大，让我们吃惊。”花旗的报告说。

    此外，据香港投行人士透露，在4月7日建行召集的投行分析员会议上，只有6名分析员得到提问的机会，让市场觉得沟通远不够充分。

    建行是中国四大商业银行中第一个在境外上市的银行。